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1. 立异藥是醫藥行業的焦點增量，是支持行業估值的首要根本
自2015年立异藥审批鼎新起头，立异藥渐渐成為醫藥行業的焦點增量。以恒瑞醫藥為代表的立异藥企業，立异藥的收入比重延续晋升。2025年，立异藥板块寄托出海為冲破话柄現了價值的重構，截止今朝立异出海的趋向仍然很是强劲。按照醫藥魔方，2026年1季度，中國相干买卖总额达614亿美元，约占全世界醫藥买卖总金额的70%，已跨越2024年整年总和，估计2026整年将冲破1500亿美元大關。预測将来，立异藥仍将是行業的焦點增量，不但海内醫保付出上赐與延续的歪斜和保障，另有系列政策延续落地的。支創持新藥的利润筋膜球,占比和市值比重晋升，也赐與了醫藥行業首要的估值支持。回首十一年来醫藥行業的总體表示，醫藥行業指数已根基回到2015年年头程度，但立异藥指数相對付2019年年头仍有客观的涨幅。2026年以来，立异藥泡腳藥包,指数较年头有必定调解，更可能是市場行業偏好的影响。6月份以来，已有藥明康德等企業起头通知布告回购或增持方案，渐渐改變市場對醫藥行業的信念。
2.器重MASH新藥研發中的中國气力
代谢相干脂肪性肝病（MASLD）已成為全世界最多见的慢性肝病之一，此中代谢功效停滞相干脂肪性肝炎（MASH）因為可能希望為肝纤维化、肝硬化甚至肝癌而备受存眷。MASH的產生成长触及代谢混乱、脂毒性、炎症反响和纤维化等多個互相交错的生物學進程，繁杂的致病機制增长了藥物研举事度。MASH的疾病状况具备较强的動态性，肝脂肪含量和炎症程度可能在短期内因體重變革、饮食布局或活動环境產生颠簸。是以，MASH實驗中常常存在较高的抚慰剂反，應给率临床實驗療效评估带来挑战。截止今朝，
進入临床2b/3的項目数目也很是有限。眾生藥業是全世界醫治MASH顺應症中希望较快的中國企業。2026年5月7日，眾生藥業颁布發表ZSP1601片醫治代谢功效停滞相干脂肪性肝炎（MASH）的IIb期临床實驗到达重要终點，此中100mg组、50mg组和抚慰剂组的應對率别離為64.9%、57.6%和32.5%，與抚慰剂组的率差别離為31.85%和27.37%。ZSP1601是一款磷酸二酯酶（PDE）按捺剂，為全世界肝活檢组织學成果顯示ZSP1601片100mg组纤维化改良≥1分且MASH無恶化、纤维化改良≥2分且MASH無恶化受試者比例扣除抚慰剂後的率差别離為29.50%和10.60%，在已有II期竣事成果的MASH新藥中，ZSP1601片成為BIC的潜力。
3.國產GLP-1仍在延续追逐
2026年ADA(美國糖尿病协會科學集會)，美國礼来带来多項钻研功效，此中三靶點冲動剂Retatrutide 實現了最强的减重结果。在一項针對基线BMI≥35人群的预设扩大钻研中，延续接管Retatrutide 12mg醫治至104周的介入者均匀减重38.5kg（ 30.3% ） 。礼来的口服小份子GLP-1 也获得優于司美格鲁肽的成果。在ACHIEVE-3 钻研中， 口服小份子GLP-1( Orforglipron ) 17.2mg组较口服司美格鲁肽14mg组實現更優的糖化血红卵白（A1C）和體重低落结果，此中A1C相對于降幅高57.1%，相對于體重降幅高73.6%。相對付礼来，海内企業仍在延续的追逐，并且展示更强的後發潜力。联邦制藥的三靶點UBT251打针液II期钻研成果表态2026 ADA，在平安性和耐受性方面，UBT251展示更好的上風，同時减重结果和Re降糖貼,tatrutide二期24周成果附近。歌礼法藥的口服小份子ASC30，一項II期钻研成果顯示减重结果顯著，并且ASC30的吐逆產生率约為每周滴定的Orforglipron中察看到的吐逆產生率的一半。
4.自免范畴出海稳步推，進等待更多中國立异藥的临床数据
按照醫藥魔方，2025年中國License-out項目中免疫范畴达34項，為第二大顺應症范畴，以和铂、荃信生物和华深智藥為代表的企業比年来陸续有項目落地。雙特异性抗體在自免范畴的開辟成為中國立异藥赶超海外并實現BD的首要冲破路径。2026年3月，吉祥德收购Ouro Medicines，得到CM336（BCMA/CD3雙抗）大中华區外全世界權柄，康诺亚将得到约2.5亿美元首付款+约0.7亿美元里程碑付款，最多6.1亿美治療灰指甲藥,元的里程碑付款+贩卖净额的分层特许權利用费。支持CM336對外授權主如果CM336在醫治既往接管過量種醫治的复發/難治性本身免疫性溶血性血虚患者中表示出使人欣喜的開端療效，患者病情可以或许获得快速节制且可到达半年以上的延续减缓，同時平安性杰出。口服自免藥物開辟方面，中國企業也在延续跟進，此中口服TYK2按捺剂標的目的值得等待。6月11日，武田制藥颁布發表新一代高選擇性强效口服酪氨酸激酶2（TYK2）按捺剂Zasocitinib（TAK-279）與氘可来昔替尼醫治中度至重度斑块状银屑病（PsO）成人患者的一項随機、多中間、雙盲、III期钻研的踊跃顶线成果。今朝海内跟進速率较快的口服TYK2按捺剂是益方生物的D-2570。2026年3月益方生物颁布發表自立研發的TYK2按捺剂D-2570用于醫治中重度斑块状银屑病（PsO）的注册性III期临床實驗已完玉成部受試者入组。
5.醫療器械板块仍需更多冲破口
统计醫療器械板块近期的事迹表示，2025年和2026年Q1，归母净利润别離下滑11.57%和11.38%。受海内集采范畴扩展和病院采购周期影响，IVD，低值耗材和醫療装备等细分板块均呈現利润下滑。按照醫装数胜数据，2026年海内醫療设备市排場临较大的竞争压力，2026年1~4月，醫學影象装备、體外診断装备、外科手術装备、生命支撑装备、病愈器械市場范围别離较同期降低了26.06%、28.83%、23.30%、7.20%、6.6%。除放療醫治装备實現了增加，总體设备市場继续承压，并且4月翻譯社,单月比拟1~3月下滑扩展。在處所联采和查驗收费鼎新，醫療器械利润端仍面對压力，IQVIA估计行業毛利润率将延续下滑至2027年。出口已成為器械行業冲破内卷得到增量的重要冲破口，2026年Q1，醫療器械出口额125.85亿美元，同比增加8.92%。统计醫療器械板块上市公司，海外收入2025年同比增加8.98%，此中高值耗材增加36.08%，家用醫療增加19.89%，醫療设备增加13.82%，IVD增加0.81%。因為海内市場下滑，IVD收入下滑，利润延续承压，纯真寄托出口仍不克不及冲破瓶颈，醫療器械仍需追求更多的冲破口。醫療器械是一門多學科集成行業，调集光电質料等多學科。部門醫療器械企業把握上游光學，質料學等焦點技能，不但可開辟醫療產物，也能够開辟非醫療產物。跳出傳统醫療范畴，拓展求新成為醫療器械企業的前途之一。同時，脑機接口的快速，發手展術呆板人等利用延续落地，交融更多先辈技能，追求摸索新技能利用也有望成為醫療器械企業的冲破點。
6.存眷用藥包材的新趋向，RTU市場值得等待
RTU（Ready-To-Use，即用型）包材是一種预先灭菌、免洗濯、可直接用于藥品灌装或包装的質料，遍及利用于醫藥、生物技能、细胞醫治等范畴。比拟傳统包材（需洗濯、灭菌、去热原等繁杂處置），RTU包材能大幅提高出產效力、低落污染危害，出格合适無菌制剂、高活性藥物和快速上市需求。美國市場RTU的快速成长和GLP-1藥房市場的快速成长相干，RTU合适藥房的個性化小批量交付需求，削减大型装备投入，實現更好的经济性。比年来全世界藥用包材环抱RTU，财產不竭整合成长。2026年1月，碧迪醫療器械公司（BD）颁布發表投資1.1亿美元，扩建其位于美國的即用型预充式打针器出產线，以加快生物制剂和GLP-1類藥物的递送。海内方面，2025年9月，力诺藥包在三期項目盛大举辦RTU（Ready-to-Use，即用型）產物全世界公布會，正式推出高端即用型醫藥包装產物。同年，力诺藥包與Xseer告竣计谋互助，两邊将聚焦市場利用遍及的RTU及预灌封打针器等高端產物，配合開辟美國503B法案催生的蓝海市場，力诺藥包焦點產物正式打入全世界主流供给链。
2026年中國立异出海趋向延续强化，同時市場對立异藥设置装备摆设有望回升，保持醫藥行業“举薦”的评级，详细的推举標的目的和選股思绪以下：
1）中國企業在MASH范畴的希望和延续冲破，举薦【眾生藥業】。
2) 下一代抗HIV新藥授權出海，举薦【艾迪藥業】。
3）自免范畴，存眷口服標的目的和UC/IBD等難治范畴的冲破，举薦【益方生物】，【亚虹醫藥】，存眷【荃信生物】、【诺诚健华】，海内贸易化冲破，存眷【康诺亚】；
4）存眷核藥市場的成长機會，举薦【百洋醫藥】、【东诚藥業】，存眷【中國同辐】。
5）ADC范畴不竭技能立异，新技能交融有望带来新的冲破，举薦引入小份子偶联的【昂利康】，存眷【科伦博泰-B】。
6）藥用包材中RTU的成长，举薦【力诺藥包】。
7）存眷醫療器械行業中，拓展新范畴的公司，存眷【海泰新光】、【华康干净】、【奕瑞科技】、【康耐特光學】。
8）海外脑機接口临床希望，举薦【夸姣醫療】，【康拓醫療】，存眷【博拓生物】和【可孚醫療】。
9）存眷藥品消费中刚性部門，总體需求有望回升，举薦【益丰藥房】、【老苍生】、【大参林】。
危害提醒
1.研發失败或没法财產化的危害
醫藥生物技能壁垒高，研發失败可能致使不克不及按规劃開辟出新產物，没法财產化。
2.支票借款,贩卖不及预期危害
因营销计谋不克不及顺應市場、學術推行不充實等身分影响，致使贩卖不及预期。
3.竞争加重危害
若有多個同種產物已上市，或行将有多個產物陸续上市，市場竞争剧烈。
4.政策性危害
醫藥生物是受高羁系的行業，任何行業政策调解均可能對公司發生影响。
5.举薦公司事迹不及预期危害 |
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